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国盛宏观:物流角度看当前疫情的经济影响

2022-04-11 15:41:20   来源:证券之星  阅读量:13959      分享 分享到搜狐微博 分享到网易微博

国盛宏观:物流角度看当前疫情的经济影响

国盛证券首席经济学家,熊园 博士

国盛证券宏观研究员,杨涛

事件:4月以来国内疫情仍未见明显好转,其中,3月28日上海全面封控以来已超10天鉴于上海是我国物流中心,我们在3月24日报告《当前疫情对经济冲击几何》的基础上,本文从物流角度,进一步分析当前疫情对经济的冲击,并更新了冲击幅度的测算

核心观点:基于总量,行业,区域三大维度,疫情主要冲击供需,物流不畅对经济的拖累较为有限,尤其是因物流不畅导致生产中断的风险较小,后续要看疫情持续时间更新的测算发现,受疫情冲击,3月当月消费可能负增,一季度GDP增速可能低于5%继续提示,政策底已现,经济底未到,市场底则尚需时日,短期看,4月仍可能降准降息,房地产也有望进一步实质性放松

1,本轮疫情已持续月余,若上海全面封控延续至4月中下旬甚至更久,对经济的冲击将进一步提升鉴于上海是我国物流中心,还需考虑物流的外溢影响

2,当前疫情对经济的影响,主要还是冲击供需,物流不畅的影响较为有限,后续要看疫情的持续时间。

gt,,总量看,经济各分项全面回落,主因疫情直接冲击供需,物流不畅的影响较为有限。

gt,,行业看,石化,电子产业链物流放缓最多,短期内生产中断风险较小。

gt,,区域看,东北,长三角物流跌幅最大,广东以较小的经济代价控制住了疫情蔓延。

3,更新的测算显示:当前疫情将拖累3月消费,3月工业增加值,一季度GDP 约3.3个,2个,1个百分点这也预示,3月当月消费可能负增,一季度GDP增速可能低于5%

4,再次提示:政策底已现,经济底未到,市场底则尚需时日短期看,经济1—2月高开后,3—4月大概率低走,关注4大动向:房地产有望进一步实质性放松,4月仍可能降准降息,俄乌冲突演化,美联储加息缩表节奏的变化

正文如下:


1,本轮疫情已持续月余,若上海全面封控延续至4月中下旬甚至更久,对经济的冲击将进一步提升,还需关注物流不畅的外溢影响3月以来,本轮疫情已持续1个月以上,目前仍未受控,其中吉林,上海最为严重,尤以上海的经济影响最大,截止4月6日,上海本轮累计确诊本土病例3557例,无症状感染者10.7万例,全市大部分区域实施封控管理根据我们此前报告《当前疫情对经济冲击几何》测算,全面封城相比部分封控,对当月消费和当季GDP的冲击强度分别提升约27个,3个百分点鉴于上海社零和GDP的全国占比在4%左右,意味着上海疫情对4月全国社零,工业增加值,二季度GDP的冲击可能分别提升近1个,0.3个,0.1个百分点此外,考虑到上海是我国物流中心,由于疫情防控带来的物流放缓,甚至供应链中断等间接影响需要密切跟踪

2,从总量看,经济各分项全面回落,主因疫情直接冲击供需,物流不畅的影响较为有限物流是经济社会正常运行的基础,物流不畅会构成直接约束,也会有间接影响,物流作为服务业,本身也直接受经济影响

gt,,物流与GDP,消费:2020年以来百城拥堵指数,十城地铁客运量同比与GDP,社零增速的走势接近,而3月拥堵指数同比大幅降至—4.7%,地铁客运量同比降至—25.9%,指向一季度GDP大概率会落至5%以下,3月社零也可能降至负值。

gt,,物流与工业生产:3月沿海八省发电耗煤平均增长1.2%,指向3月工业生产显著下行,但考虑到,3月大秦线日运量,电煤库存仍处高位,电厂发电未受明显影响,耗煤下降主因应是需求回落,此外,3月PMI供应商配送时间降至低位,但原材料库存指数仍处平均水平,指向短期内整体工业企业原材料充足,物流不畅尚未明显制约生产。

gt,,物流与投资:3月水泥发运率同比降至—35%,指向基建等固定投资也受到疫情影响据百年建筑调研,4月水泥发运率继续下降,疫情造成的生产受限,工程延期等因素占比约50%,资金问题占比约30%,而交通管控加强,原料采购紧张因素仅占比10%,指向疫情对投资的影响主要是直接影响供需,物流不畅影响相对有限

gt,,物流与出口:3月八大港口集装箱吞吐量同比降至—1.7%,CCFI集装箱运价指数也继续下行,指向我国出口也有所回落据上港集团公告,自3月28日以来,上海港集装箱船平均等泊时间小于24小时,平均等泊船舶小于10艘次,集装箱船未见拥堵总体看,出口回落可能主因外需走弱,供给受限,物流短期影响可能有限

gt,,物流与通胀:3月重点蔬菜,水果价格强于往年同期,4月第1周进一步上行,应和部分地区疫情封控,囤积生活物资,道路运输受阻,供给受限等因素有关按历史价格均值进行简单匡算,蔬菜,水果价格对3月CPI的影响约为0.7个百分点

3,从行业看,石化,电子产业链物流放缓最多,短期内生产中断风险较小一方面,从PMI配送指数看,3月非金属矿物制品,石油加工,电子和仪器仪表,化纤,纺织,化工行业的降幅均在9个点以上,其中石化产业链物流降幅普遍较大,主因石化业上游集聚的东北,中游集聚的长三角,珠三角地区,3月以来疫情均较为严重,电子行业物流放缓应是与深圳疫情有关,非金属制品业回落较多主因2月基数较高另一方面,从原材料库存指数看,今年Q1与去年Q4相比,仅汽车行业跌幅在10个点左右,石化,电子等其余行业跌幅均相对较小,也指向短期内原材料供给仍充裕,暂无生产中断风险

4,从区域看,东北,长三角物流跌幅最大,广东以较小的经济代价控制住了疫情蔓延日前,上海整车货运指数已跌至2019年平均水平的16.8%,显著低于北京,广州的41.9%,84.3%,3月东北,长三角地区的非制造业供应商配送PMI跌幅分别达8.1,6.8个点,明显大于5个点的全国平均水平,与本轮疫情分布较吻合此外,若用3—4月货运指数跌幅代表经济受损程度,用新增确诊数代表疫情严重程度,对比发现,东北的辽宁,黑龙江,北部的北京,河北,东部的江苏,江西等地,疫情相对较轻,但疫情防控仍较严格,广东疫情虽然较为严重,但经济受到的冲击较小,以较小的经济代价控制住了疫情蔓延

5,总体而言,当前疫情对经济的影响,主要还是冲击供需,物流不畅的影响较为有限我们更新的测算显示,当前疫情将拖累3月消费,3月工业增加值,一季度GDP 约3.3个,2.1个,1个百分点再次提示:政策底已现,经济底未到,市场底则尚需时日短期看,经济1—2月高开后,3—4月大概率低走,关注4大动向:房地产有望进一步实质性放松,4月仍可能降准降息,俄乌冲突演化,美联储加息缩表节奏的变化

附:本轮疫情对消费,生产,GDP的冲击测算更新

我们对此前报告《当前疫情对经济冲击几何》的测算进行了更新,截止至3月27日,新增厦门,唐山等5个城市出现中高风险区域,对3月社零冲击提升至3.3个点,对一季度GDP冲击提升至1.0个点,并增加了工业增加值影响的测算,预计本轮疫情冲击3月工业增加值2个百分点左右

注:

风险提示:疫情恶化超预期,政策执行力度不及预期。

联系人:熊园,国盛证券首席经济学家,杨涛,国盛宏观研究员,刘新宇,国盛宏观分析师,刘安林,国盛宏观研究员,穆仁文,国盛宏观研究员。

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本文节选自国盛证券研究所已于2022年4月8日发布的报告《物流角度看当前疫情的经济影响》,具体内容请详见相关报告。

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[责任编辑:叶知秋]




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